开源证券-顺络电子-002138

2023Q3业绩创历史新高，新产品拓展顺利，维持“买入”评级

　　公司2023年前三季度实现营收36.76亿元，同比+15.55%；归母净利润4.77亿元，同比+17.19%；扣非净利润4.47亿元，同比+24.50%；毛利率34.75%，同比+0.87pcts。2023Q3单季度实现营收13.44亿元，同比+28.59%，环比+2.87%；归母净利润2.22亿元，同比+94.57%，环比+26.38%；扣非净利润2.14亿元，同比+124.15%，环比+24.95%。考虑下半年消费需求回暖略超预期等因素，我们上调2023年业绩，维持2024、2025年业绩预期，预计2023-2025年归母净利润为7.18/10.62/13.75亿元（前值为6.47/10.62/13.75亿元），对应EPS为0.89/1.32/1.71元（前值为0.80/1.32/1.71元），当前股价对应PE为31.8/21.5/16.6倍，公司是国内被动元器件头部厂商，受益于汽车电子等领域的发展，维持“买入”评级。

公司业绩逆势增长，盈利水平持续改善

　　2023前三季度分业务板块来看，射频信号处理领域、电源管理处理、汽车电子或储能专用和陶瓷、PCB、传感及其他分别实现营业收入14.82/14.21/4.07/3.67亿元，同比+23.87%/+8.17%/+16.88%/+13.34%，均实现了同比正增长。在全球消费市场和通讯市场疲软、汽车市场整体发展不及预期、光伏储能出现下滑的大背景下，公司业务逆势增长，Q3单季度营收创历史新高，毛利率为36.27%，同比/环比+4.58/+1.07pcts，彰显行业头部地位。

消费市场有望持续回暖，新兴产品布局助推公司业绩增长

　　展望未来：（1）传统业务：2023年下半年随着新机型的发布，消费电子市场景气度有望持续回暖，公司业绩有望持续增长；（2）新兴业务：公司全面布局汽车电子、光伏等新兴领域。具体来看，公司已经实现变压器、功率电感、功率磁性器件、共模电感、叠层电感等汽车电子产品批量供应；耕耘光伏尤其微逆变领域多年，大量新产品正在导入行业头部客户，有望持续受益新能源产业发展。

　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。